创维数字将伴随三大运营商起飞

创维属于难得的基本面优质、股价和估值低位、题材覆盖最强主线数字经济和一带一路（海外市场），智能终端的基本盘受益于6G、8K等新技术迭代升级单价提升，同时还具备VR（已布局8年，具备自有产品和内容生态）和车载显示未来放量的想象空间，无论是炒题材还是成长都能受益。

一、基本面：营收利润大幅增长，2022年扣非归母同比156.57%–232.75%

公司业务占比从高到低：机顶盒、宽带连接、车载显示、VR。传统基本盘（机顶盒+宽带连接）收入稳定提升，但存在天花板，海外市场存在较大提升空间。新业务VR和汽车逐渐起量接力新增长点。

（一）机顶盒：国内主要跟三大运营商深度合作

销量：2022年Q1-Q3国外1700多万台（年海外出货量在3000万台以上），国内三大运营商+广电2000多万台；2021年国内外盒子加宽带连接设备的总和有5000万台。预计2023年保持增长。

机顶盒利润率同比提升：1）原材料价格下降，2）产品结构提升，单价提升（4K升级8K，价格大约800-900元）。

（二）宽带连接：主要是PON、WiFi产品

单价提升：4K转8K，PON和WiFi的功能增加

移动大供应商：2022国内占比在70%-80%，集采项目占大部分，作为集采中标的供应商，在中国移动拿到的比例占第二或第三。

（三）VR：PANCAKE+内容生态+定制化

1）定制市场：PANCAKE推出之前，占比达80%+，毛利率70%-80%；

2）运营商市场；移动有补贴计划，延长到2023年3月31日，倒推VR出货量20万台；

3）零售市场：三款PANCAKE产品，2022年出货量几万台，盈利点不在硬件而在软件和服务，内容上每周1-2款游戏，发展方向是游戏或直播。

VR与机顶盒、路由器部分产线通用，改变产线的建设周期2-5天，有两条产线的达产率能达95%以上。（意味着如果需求增加可以快速上产量）

（四）车载显示：提供车载人机交互的显示总成系统，车载的智能仪表显示系统产品

定点车厂：奇瑞、吉利、一汽、大众、smart等10多家国产的品牌，。

价格和利润：一寸屏价格100-110元，10寸1100-1300元；液晶仪表600-700元。车载显示屏利润率20%以上。2023年目标营收10亿（订单提早一年确定）

技术优势：窄边框、一体黑、高分辨率。价格优势：创维一直做To B市场，成本较低，所以价格比较便宜。竞争对手德赛西威市场占比更大。

（五）海外业务：

预计营业收入较2022年增加20%，利润同比增长20%。管理层预计盒子和宽带连接增速会非常高，但汽车、VR、中小尺寸液晶模组可能会拖累利润。

业务模式：南非资金工厂，东南亚和欧洲代工厂，供应链采购都是自己的。

市场地位：印度市占率第一，给TOP20运营商供货，非洲市占率90%+，和腾讯的第一大股东Multichoice合作，覆盖整个非洲市场。欧洲市占10%，提升空间大，和西班牙德国电信开展合作。

二、技术面：安全边际高，突破有效，起涨点，估值低

2月初放量突破年线后经过1个月缩量回调年线，大阳突破年线与半年线形成的三角形，回踩后再次放量大涨确认突破有效，随后沿5日线发散。目前为止较最底部上涨40%，较年线仅上涨15%，安全边际很高，即使走差，年线也将是强支撑（目前看10日线即可能为强支撑）。

此外，考虑到近期新能源白酒等机构重仓股被数字经济抽血，机构剁仓后追高可能性较小，发掘低位票的需求很高，比如芯片半导体产业链，新中军用友网络等，走势都逐渐增强，创维数字有望成为新的底部补涨股。

再看下估值，目前市值215亿，业绩预告2022年归母净利7-9个亿，PE（TTM）25倍，即使公司机顶盒+宽带的传统业务也相对低估（2022Q1-Q3同比增长41%），VR和车载放量预期下明显低估，尤其是考虑到公司VR的盈利点在于内容生态，市场上内容普遍比硬件厂商估值高得多。参考公司历史估值，当前也处于低位区间。

三、题材面：数字基建+运营商产业链

首先，从今天的走势已经可以看出，公司走势已确定跟随AI和数字经济条线，题材正统性得到市场认可。

同时，数字中国题材炒作几乎蔓延到全产业链，其中三大运营商是绝对的中军和标杆，中国移动市值赶超茅台，近一个月涨幅炒30%。公司作为运营商产业链深度绑定，小市值股，补涨概率很大。

以北方国际为代表的一带一路个股，叠加中国特色估值体系，成为近期数字经济的伴随板块，热度超预期持续，创维海外市占领先，作为数字基建的代表，在北方国际、中国中铁等老基建打出一定高度后，不排除新基建开始表现。

此外，公司产品还于百度深度合作，有望接入文言一心成为国产AI应用端。同时，苹果MR产品即将发布，公司作为深耕8年的正统VR题材股，具备接力性。

操作建议：最理想的情况是沿5日线强势上涨，但考虑现在市场被数字经济抽血严重，板块整体持续性需要谨慎观察，谨防高位股和纯概念股闪崩误伤，如果有机会打到10日线是最合适的加仓时点。考虑公司业绩增速高、股价低位且有新题材接力，暂时不考虑卖点，先看到50%涨幅，后续随行就市。

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