“氢能第一股”市值蒸发100亿！市占率第一，净利润却连亏三年

文 | 杨万里

科技股的魅力是“高风险、高收益”，押中方向了赚得盆满钵满，押错方向了可能出现亏损。

2月13日，亿华通逆市下挫，收跌2.12%。截至收盘，该公司股价为93.89元，总市值为111亿元。

作为“氢能第一股”，亿华通曾一时风光无限。不过，在最近一年多时间里，该公司在二级市场表现“失色”，股价以下跌趋势为主。

K线显示，亿华通自2021年8月份涨至248.96元后，便进入了下跌通道。该公司当前股价相比昔日高点，累计跌幅达62.28%，总市值蒸发超100亿元。

亿华通为何遭到资金抛弃？或许与业绩亏损、现金流持续为负、市占率下滑三个因素有关。

问题一：亿华通扭亏难在哪？

据了解，亿华通的主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术开发、技术服务，主要应用于客车、 物流车等商用车型。

截至2022年上半年，燃料电池系统占收入比重为94.63%，为公司核心业务。

从产业构成看，亿华通的业务属于氢能行业关键环节。数据显示，燃料电池系统占整车成本比重超过60%。

尴尬的是，在上市后，亿华通的业绩未能实现大爆发。2020年至2021年，亿华通归属净利润分别亏损2252万元、1.619亿元。

最新业绩预告显示，公司预计2022年度净利润为-1.75亿元到-1.4亿元。亿华通对此解释称，本期业绩变化与“研发投入”、“人才队伍搭建”、“存货计提了资产减值损失”等因素有关。

实际上，亿华通的业绩难以扭亏的原因是：燃料电池汽车行业未能像电动车行业那样实现大爆发。

2021年、2022年，国内纯电车销量分别为291.6万辆、536.5万辆。同期，国内燃料电池汽车销量分别为1586辆、5009辆。

两个行业销量差距较大，是因为当前燃料电池汽车行业市场处于商业化初期阶段，且尚未形成规模效应，综合成本较高，存在着储氢、运氢成本高、加氢站投资大、安全隐患大等一系列需要解决的问题。

我们关注到，2019年发生的青年汽车水氢发动机事件，引发外界对这个新产业有所质疑，“骗补”、“炒作概念”等字眼相继出现，也让投资者对燃料电池汽车行业的发展保持一定谨慎态度。

问题二：亿华通市占率第一，竞争对手却在增多，发生了什么？

据券商机构数据显示，2021年，亿华通的市占率为34%。另据上海证券报报道，2022年，全国累计上牌4715辆燃料电池汽车，其中亿华通以超过1000套排名第一。

竞争对手增多，可能会让亿华通的市场份额有所缩水。

例如，脱胎于上汽集团的捷氢科技，目前处于科创板“已问询”阶段；氢能独角兽国氢科技已宣布完成45亿元B轮融资，投后估值高达130亿元；长城汽车旗下的氢燃料电池公司未势能源已宣布获得5.55亿元B轮融资...众多玩家相继入局，亿华通未来的竞争压力在增大。

问题三：亿华通现金流为何不佳？

2020年至2022年前三季度，亿华通应收账款占营收比重分别为147.32%、114.37%、209.2%，占比均超过114%。

应收账款占比高企导致的结果是：亿华通的经营现金流持续为负。2020年至2022年前三季度，其经营现金流净额分别为-2.295亿元、-1.213亿元和-2.154亿元。

值得一提，亿华通在实现科创板上市后，频频向资本市场融资。2021年8月，亿华通通过定增募资2亿元人民币；2023年1月份，该公司又实现在港股上市，募资9.8亿港元（约合人民币8.5亿元）

然而，在股价从高点回落过程中，清华系背景股东累计套现超6.7亿元。

一边是向市场伸手“要钱”，一边是早期投资者离场，大家对此怎么看？